El aumento de los costes de endeudamiento y el elevado volumen de deuda pública están tensionando los presupuestos de los grandes gobiernos. Francia es el país que enfrenta una mayor presión, con un déficit previsto del 5,4% del PIB.
Los gobiernos de las principales economías avanzadas afrontan un encarecimiento de su deuda sin precedentes en décadas. Con los inversores deshaciéndose de los bonos, muchos países ricos pagan ahora más por financiarse que en cualquier momento desde los años noventa o principios de los 2000, según publica La Vanguardia. La deuda pública de estas economías duplica en proporción al PIB la de principios de siglo, lo que ejerce una presión enorme sobre las cuentas públicas.
Antes incluso de la última oleada de ventas, se calculaba que los gobiernos destinarían este año un 8% de los ingresos fiscales al pago de intereses netos de la deuda. El envejecimiento de la población y el aumento del gasto en defensa agravan la situación. Ahora, además, deben refinanciar deuda pasada a tipos más altos mientras muchos siguen endeudándose sin restricciones.
Parte de las caídas en el mercado de bonos responde a una buena noticia: la economía estadounidense crece con fuerza, las solicitudes de subsidio por desempleo son bajas y la productividad se acelera. Las empresas de inteligencia artificial compiten con los gobiernos por atraer capital, lo que empuja al alza los tipos de interés. A esto se suman presiones inflacionistas por el conflicto en Irán y dudas sobre la credibilidad de las instituciones económicas en la era del populismo.
«Trump ha comentado recientemente que la inflación puede reducir las deudas “muy rápidamente” y ha vuelto a cargar contra la Reserva Federal por no bajar los tipos de interés».
El impacto varía según el país. Estados Unidos mantiene la ventaja de emitir la moneda de reserva mundial, pero su déficit federal ronda el 6% del PIB, una cifra insostenible. En Japón, el rendimiento del bono a diez años ha superado el 3% por primera vez desde 1996, aunque la deuda sigue reduciéndose como proporción de la economía.
Europa concentra el mayor peligro. El auge de la inteligencia artificial encarece el coste del capital, pero el crecimiento europeo es mucho menor que el estadounidense. La dependencia de las importaciones energéticas y una posible escasez de gas natural licuado en invierno añaden riesgo. Reino Unido, Francia e Italia se tambalean, mientras Alemania, Escandinavia y Suiza mantienen cuentas más saneadas.
Francia es el país bajo mayor presión. Se prevé que su déficit presupuestario alcance el 5,4% del PIB este año. Según cálculos de The Economist, si tuviera que refinanciar toda su deuda al rendimiento actual del bono a cinco años, necesitaría un ajuste fiscal de más del 4% del PIB para estabilizar su endeudamiento. Sin embargo, el parlamento apenas logra aprobar recortes que suponen una décima parte de esa cifra, en medio de protestas estudiantiles.
Reino Unido ya sufrió una revuelta en el mercado de bonos en 2022 y, aunque corrigió el rumbo, su ratio de deuda sobre PIB sigue aumentando. Italia, con una deuda neta del 129% del PIB, es frágil y podría quebrar en caso de pánico. Los inversores ya obligan a Francia a pagar 1,5 puntos más que Alemania para endeudarse a diez años, la mayor diferencia desde la crisis de la deuda.
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