El director de inversiones financieras de Mutualidad, Pedro del Pozo, sitúa el crecimiento español en el 2,6%-2,7% y un déficit algo superior al 2%, una combinación que mejora la ratio de deuda frente a Francia.
El mercado de deuda soberana está dejando de moverse solo por la inflación. Según el análisis de Pedro del Pozo, director de inversiones financieras de Mutualidad, recogido por bolsamania.com, los inversores empiezan a distinguir entre países en función de sus déficits, su crecimiento y su situación política.
El contexto es exigente en ambos lados del Atlántico: la inflación vinculada al petróleo, las tensiones geopolíticas y los riesgos en el estrecho de Ormuz han empujado las rentabilidades al alza y presionado los precios de los bonos. En ese movimiento generalizado, los países con cuentas más frágiles reciben un castigo mayor.
Francia es el caso que Del Pozo describe con más dudas. El experto sitúa su crecimiento por debajo del 1%, una inflación en torno al 3% y un déficit del 5,4% este año, con un plan para bajarlo al 5% el próximo ejercicio que, a su juicio, no genera suficiente confianza en el mercado. A eso se suma la incertidumbre política por las elecciones previstas para la primavera.
El resultado se ve en el diferencial francés, que se ha deteriorado alrededor de 90 puntos básicos desde los mínimos del año, según sus cálculos.
España presenta una dinámica distinta. Del Pozo estima un crecimiento real del 2,6%-2,7% y un crecimiento nominal cercano al 7,5%. Con un déficit apenas por encima del 2%, esa combinación favorece que el peso relativo de la deuda baje.
La clave está en la diferencia entre deuda nominal y deuda sobre PIB: el pasivo puede crecer en euros y a la vez reducirse como porcentaje del producto interior bruto si la economía nominal avanza más deprisa. La inflación alta resta poder adquisitivo, pero también contribuye a esa mejora de ratio.
El repunte de la prima española desde mínimos se queda, según el experto, en unos 15 puntos básicos. También señala que el anuncio del adelanto electoral no había provocado un movimiento relevante en la deuda española en el momento de sus declaraciones.
Del Pozo encuentra oportunidades en los activos más castigados siempre que conserven valor. Apunta a bonos públicos de España, Italia e incluso Francia para inversores capaces de mantenerlos hasta vencimiento y de asumir la volatilidad del periodo intermedio. En el caso francés, destaca el peso del país dentro del euro como parte de su valoración.
«El mercado empieza a mirar también los fundamentos de cada emisor»
Su preferencia actual se inclina por la deuda pública frente a la privada: considera que los diferenciales corporativos todavía no compensan suficientemente el riesgo adicional.
En la selección, el experto propone reducir la duración para limitar la sensibilidad a nuevas subidas de tipos y elegir fondos de calidad. Son decisiones que dependen del horizonte del inversor: un fondo de renta fija convencional no tiene un vencimiento que garantice recuperar una cantidad concreta, algo que sí puede ofrecer un bono individual, siempre sujeto al cumplimiento del emisor.
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